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降低长期利率面临挑战

发布时间:2021-01-21 16:45:25 阅读: 来源:玻璃磨边机厂家

降低长期利率面临挑战

为了降低融资成本,促进经济增长,中国央行今年已经两次下调存款准备金率,并从去年11月起三次降息,这虽然使得银行间市场七天期质押式回购利率从今年稍早时的将近5%跌至2%左右,但长期利率并无明显下跌,甚至出现了上升。

有报道称,中国正在寻找新路,让居高不下的长期利率降下来,防止宽松货币政策的成效被投机者利用,而不能对放缓中的实体经济起到支撑的情况。  为了降低融资成本,促进经济增长,中国央行今年已经两次下调存款准备金率,并从去年11月起三次降息,这虽然使得银行间市场七天期质押式回购利率从今年稍早时的将近5%跌至2%左右,但长期利率并无明显下跌,甚至出现了上升。事实上,中国不仅存在企业平均利润低于融资成本的挑战,今年也出现了GDP增速与贷款利率的倒挂的现象,这些现象不可能长期维持,否则将出现系统性的金融风险。

此轮宽松货币政策启动至今对稳定增长还没有起到明显的作用,资金大部分流向了股市而不是实体经济,商业银行为了获得更高收益将过剩资金重新存入了央行。因此,央行希望采取措施压低较长期债券收益率,减少过多的短期资金用于投机。此前,中国央行通过创设新的基础货币投放工具PSL,引导中长期利率水平走低,将PSL利率从4.50%下调至目前的3.10%。目前还不知道央行为实现这个目标会采取什么新的“扭转操作”方式。  事实上,正处于经济转型期的中国,在经济减速的同时,市场存在巨大的转型升级压力,市场风险水平上升。银行业并不愿意提供长期信贷,较高的利率只是反映了市场风险意识上升而已。另一方面,企业也没有长期信贷的需求,因为整个市场存在产能过剩的困境以及转型升级的压力,大部分企业都没有动力进行设备投资,而新兴产业则是轻资产的技术或服务类公司,主要通过资本市场获得风险投资。市场需求不足决定了长期信贷规模难以扩大,风险较高则决定了长期利率居高不下,试图通过释放更多的长期信贷支持实体经济,可能存在错位,而且这与中国的去杠杆去产能政策是背道而驰的。  真正有长期融资需求的主要是住房按揭以及政府公共设施建设,但是,这两部分的需求都遭受到一定程度的抑制,地产价格过高与大部分城市供大于求的现状让银行业收紧了按揭门槛,以防止风险。地方政府由于债务规模过大,没有约束的融资平台被关闭后,其融资受到了限制。目前,中国推行地方债务置换,这可能会占用数万亿规模的资金,让长期利率下行受到了限制。  另外一个存在长期信贷需求的部门是海外投资,比如“一带一路”战略下的项目融资、亚投行以及丝路基金等。在竞相量化宽松政策下国际资本成本都比较低,中国相对比较高,成为向境外项目提供融资的一个主要障碍。问题是中国银行业的负债成本也较高,在不良率反弹的同时,存贷利差收窄的空间不大。  过去的十几年中国持续通胀培养出一种顽固的“通胀”意识,即中国政府只要保增长目标未变就会不断的制造通胀,因为保增长需要更多的货币投放。目前的资本市场牛市就是这种逻辑的产物:政府为了“保七”会释放更多廉价货币,紧接着,一些城市的住房价格出现快速反弹,任志强甚至放言今年房价会暴涨。尽管数据显示中国存在通缩压力,但是价格一旦企稳可能会迅速反弹。因此,中短期利率下行反映的是当前宏观经济的下行压力,但是从长期看,通胀预期仍然强烈,降低市场长期利率比较困难,何况外部美德等国的国债收益率正在趋势性的上行。

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